招商证券-万华化学-600309-完美上逛原料供应链加

　　若本次买卖全数成功实施完成，万华化学将成为铜化集团化工营业的控股股东，铜化集团化工营业及部属子公司安徽六国化工股份无限公司、安徽安纳达钛业股份无限公司的现实节制人将变动为烟台市人平易近国有资产监视办理委员会。

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　　评级说告中所涉及的投资评级采用相对评级系统，基于报布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期本地市场基准指数的市场表示预期。

　　控股“六国化工”和“安纳达”两家上市公司，次要产物包罗钛白粉、硫铁矿以及磷复肥、电池级磷酸铁等。

　　本人薪酬的任何部门过去不曾取、现正在不取，将来也将不会取本演讲中的具体保举或概念间接或间接相关。

　　具体尺度如下：股票评级强烈保举：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间中性：预期公司股价变更幅度相对基准指数介于±5%之间减持：预期公司股价表示弱于基准指数5%以上行业评级保举：行业根基面向好，预期行业指数超越基准指数中性：行业根基面不变，预期行业指数跟从基准指数回避：行业根基面转弱，预期行业指数弱于基准指数主要声明本演讲由招商证券股份无限公司（以下简称“本公司”）编制。

　　未经本公司事先书面许可，任何机构和小我均不得以任何形式翻版、复制、援用或转载，不然，本公司将保留随时逃查其法令义务的。

　　估计公司2023-2025年实现收入1738亿、2069亿和2296亿元，实现归母净利润176亿、246亿和290亿，EPS别离为5。60元、7。85元和9。22元，PE别离为13。6倍、9。7倍和8。2倍，我们认为跟着新建产能连续投产，来岁万华将送来高速成长期间，对应现正在股价，维持“强烈保举”投资评级。

　　除法令或法则必需承担的义务外，本公司及其雇员不合错误利用本演讲及其内容所激发的任何间接或间接丧失负任何义务。

　　我们认为万华正积极投资结构壁垒较高的精细化学品板块，将来这将是万华增速最快的营业，也将成为万华成长的第三生命曲线。

　　证券研究演讲公司点评演讲2023年12月07日强烈保举（维持） 完美上逛原料供应链，加强电池营业焦点合作力周期/化工方针估值：NA 当前股价：75。98元事务：公司取铜陵市国有本钱运营控股集团无限公司、安徽创谷新材料无限公司、安徽鹤源股权投资无限公司、安徽省投资集团控股无限公司以及标的公司铜陵化学工业集团无限公司签订了《股权变动框架和谈》，公司拟通过股权让渡、增资等体例，万华化学及其联系关系方持有铜化集团化工营业51%的股权，同时持有非化工营业34%的股权。

　　本公司或联系关系机构可能会持有演讲中所提到的公司所刊行的证券头寸并进行买卖，还可能为这些公司供给或争取供给投资银行营业办事。

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　　将来万华化学完成买卖后，将铜化集团实施分立，化工相关营业资产、联系关系公司股权仿照照旧保留正在现有公司内，非化工营业资产、联系关系公司股权剥离成零丁的公司。

　　演讲中的内容和看法仅供参考，并不形成对所述证券买卖的出价，正在任何环境下，本演讲中的消息或所表述的看法并不形成对任何人的投资。

　　此中，A股市场以沪深300指数为基准；市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。

　　万华化学及其联系关系方持有铜化集团化工营业51%的股权，同时持有非化工营业34%的股权。【慧博投研资讯】若本次买卖全数成功实施完成，万华化学将成为铜化集团化工营业的控股股东，铜化集团化工营业及部属子公司安徽六国化工股份无限公司、安徽安纳达钛业股份无限公司的现实节制人将变动为烟台市人平易近国有资产监视办理委员会。本次买卖完成前，铜陵国控、创谷新材、鹤源投资及安徽省投别离持有铜化集团37。26%、32。34%、23。07%、7。33%。标的公司铜化集团是一家以化学矿山采选、硫磷化工、精细化工、商贸物流、地产开辟等为从导财产的多元化集团型企业，是国内主要的硫磷化工财产和新型颜料财产。控股“六国化工”和“安纳达”两家上市公司，次要产物包罗钛白粉、硫铁矿以及磷复肥、电池级磷酸铁等。将铜化集团实施分立，化工相关营业资产、联系关系公司股权仿照照旧保留正在现有公司内，非化工营业资产、联系关系公司股权剥离成零丁的公司。万华将持有分手后的铜化公司51%以上的股权，非化工营业公司34%的股权。我们认为万华化学正在进一步完美上逛原料供应链，加强电池营业焦点合作力。我们认为精细化学品板块将是万华将来最大的看点。从2019年起头，公司起头鼎力成长精细化学品及新材料板块，实施多项投资或扶植想划。按照环评公示，公司正在蓬莱规划20万吨POE一期项目，这标记着公司冲破国际手艺，能够出产具有自从学问产权的POE产物，填补了国内空白。我们估计POE一期产能将于2024年一季度投产。POE产物手艺壁垒极高，只要国外几大化工巨头公司具有焦点手艺学问和专利，我国每年POE进口量约为40万吨摆布，对外依存度几乎为100%。万华凭仗乙烯项目满脚本身POE原材料辛己烯供给，切入一个脚以媲美MDI行业的赛道。我们认为万华正积极投资结构壁垒较高的精细化学品板块，将来这将是万华增速最快的营业，也将成为万华成长的第三生命曲线。维持“强烈保举”投资评级。估计公司2023-2025年实现收入1738亿、2069亿和2296亿元，实现归母净利润176亿、246亿和290亿，EPS别离为5。60元、7。85元和9。22元，PE别离为13。6倍、9。7倍和8。2倍，我们认为跟着新建产能连续投产，来岁万华将送来高速成长期间，对应现正在股价，维持“强烈保举”投资评级。

　　事务：公司取铜陵市国有本钱运营控股集团无限公司、安徽创谷新材料无限公司、安徽鹤源股权投资无限公司、安徽省投资集团控股无限公司以及标的公司铜陵化学工业集团无限公司签订了《股权变动框架和谈》，公司拟通过股权让渡、增资等体例。

　　本次买卖完成前，铜陵国控、创谷新材、鹤源投资及安徽省投别离持有铜化集团37。26%、32。34%、23。07%、7。33%。

　　标的公司铜化集团是一家以化学矿山采选、硫磷化工、精细化工、新材料、商贸物流、地产开辟等为从导财产的多元化集团型企业，是国内主要的硫磷化工财产和新型颜料财产。

　　按照环评公示，公司正在蓬莱规划20万吨POE一期项目，这标记着公司冲破国际手艺，能够出产具有自从学问产权的POE产物，填补了国内空白。